현금 150억원이면 1년은 정말 버틸 수 있을까?

바이오기업 계속기업 검토에서 Runway를 숫자로 확인하는 방법

적자 상태의 바이오기업이나 스타트업에서 계속기업 이야기를 하면 가장 먼저 나오는 숫자가 현금잔액입니다.

언뜻 들으면 충분해 보입니다. 하지만 감사에서는 현금 150억원이라는 숫자 하나만으로 계속기업을 판단할 수 없습니다. 중요한 것은 앞으로 매달 얼마가 나가고, 어떤 돈이 들어오며, 그 유입을 실제로 믿을 수 있는가입니다.

1. 회사가 제출한 최초 현금흐름표부터 맞는지 확인합니다

회사가 2026년 7월부터 2027년 6월까지 12개월 현금흐름을 제출했다고 가정하겠습니다. 첫 줄에는 6월 30일 기초현금이 155억원으로 적혀 있습니다.

그런데 감사받은 재무제표의 현금및현금성자산과 단기금융상품 등을 동일 기준으로 맞춰 보니 실제 출발금액은 150억원입니다.

월평균 순현금유출이 10~12억원인 회사라면 5억원은 단순한 숫자 차이가 아닙니다. Runway를 약 보름 정도 더 길게 보이게 할 수도 있는 차이입니다. 따라서 계속기업 검토는 가장 먼저 출발점부터 재무제표와 맞춰야 합니다.

2. 감사 시점에 이미 7~8월이 지났다면 '예상'을 '실제'로 바꿉니다

회사가 7월과 8월에 각각 9억원씩 순현금을 사용했다고 가정하겠습니다.

감사인이 9월에 검토하고 있는데도 7~8월을 여전히 “예상치”로 놔두는 것은 좋은 방법이 아닙니다. 이미 실제 숫자를 알 수 있기 때문입니다.

3. Base Case에서는 확정되지 않은 큰 돈을 일단 빼고 봅니다

8월 말 현금 132억원에서 이후 10개월간 다음과 같이 자금이 소진된다고 가정해 보겠습니다.

이 Base Case에서는 2027년 6월 말에도 약 14억원이 남습니다. 따라서 표면적으로는 12개월 현금 Runway가 확보된 것처럼 보입니다.

하지만 14억원은 이 회사의 월평균 현금소진액이 10억원을 넘는다면 1~2개월도 채 되지 않는 완충자금입니다. “12개월 후에도 플러스다”라는 사실과 “충분히 안정적이다”라는 판단은 같은 말이 아닙니다.

4. 기술이전 50억원과 신규 투자 100억원을 넣으면 그림은 완전히 달라집니다

경영진이 다음과 같이 설명한다고 가정해 보겠습니다.

두 금액을 모두 현금흐름에 넣으면 2027년 6월 말 예상현금은 14억원이 아니라 164억원이 됩니다.

문제는 이 150억원이 현재 시점에 얼마나 확실한가입니다.

기술이전 계약이 이미 체결되어 조건만 충족하면 들어오는 돈인지, 아직 협상 초기인지에 따라 신뢰도가 다릅니다. 투자유치도 이사회 승인, 투자확약서, Term Sheet, 투자자의 실사 진행상황 등에 따라 증빙력이 달라집니다.

5. 비용이 예상보다 20%만 늘어나도 어떻게 될까?

8월 말 이후 Base Case의 예상 현금유출은 총 118억원입니다.

임상시험 지연이나 추가 실험으로 이 비용이 20% 증가한다고 가정하면:

Base Case에서는 2027년 6월 말 14억원이 남았지만, 비용이 20% 증가하면 같은 기간 안에 현금이 부족해집니다. 이런 분석이 바로 민감도 분석입니다.

6. Runway는 단순히 '150억원 ÷ 월 10억원 = 15개월'이 아닙니다

실제 현금흐름은 매달 일정하지 않습니다. 바이오기업은 특정 월에 임상시험비, 마일스톤 지급, 원료생산비 등이 몰릴 수 있습니다.

예를 들어 월평균 소진액이 10억원이어도 2027년 3월에 임상시험 관련 30억원이 한꺼번에 지급된다면 단순 평균으로 계산한 15개월보다 실제 자금압박 시점은 훨씬 앞당겨질 수 있습니다.

따라서 월별 현금흐름을 작성하고 최저 현금잔액이 언제 발생하는지를 보는 것이 중요합니다.

7. 감사인이 계속기업 현금흐름에서 확인하는 순서

※ 위 금액은 실제 계속기업 검토의 구조를 설명하기 위해 회사 정보와 세부 수치를 비식별화·반올림하여 재구성한 사례입니다.

작성일: 2026. 9. 17.
The Collabo FnT

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